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螺紋鋼波動幅度收窄

2020-03-23 10:55:00

  3月中旬前,終端需求基本停滯,期貨價格主要受疫情發展和調控政策影響,走勢更多的是基于資金情緒和預期。2020年春節後,螺紋鋼總庫存峰值合計2177萬噸,與2019年的1359萬噸相比,增長近60%。雖然庫存拐點已經出現,但高庫存狀態下,産業壓力並未緩解。

  2020年情況與往年不同

  筆者統計了2016—2019年春節後去庫過程中的螺紋鋼價格變化,其中2017年和2018年價格下跌,而2016年和2019年價格上漲。2017年和2018年之所以降價去庫存,原因有三:一是庫存結構方面,庫存集中于貿易商,鋼廠壓力較小,2017年社會庫存同比增長35%,2018年社會庫存同比增長23%,貿易商整體實力較鋼廠小,抗壓能力弱;二是利潤方面,短流程和長流程噸鋼利潤豐厚,在不影響整體盈利的情況下,鋼廠願意讓渡部分利潤;三是供需方面,2017年春節後第七周開始,螺紋鋼産量持續增加,而終端需求停滯,出現階段性供應寬松,2018年類似。

  2017年和2018年,螺紋鋼價格快速下降,幅度有600—1100元/噸。反觀2016年和2019年,雖然春節假期依然發生累庫現象,但庫存同比下降,噸鋼利潤微薄,且階段性供應偏緊,最終漲價去庫存。

  2020年與2017年和2018年明顯不同。2020年,鋼廠庫存峰值同比增長120%,社會庫存峰值增長40%,庫存壓力集中于鋼廠。當前,噸鋼利潤微薄,短流程鋼廠持續虧損,長流程鋼廠小幅盈利,挺價意願較強。因此,2020年並不具備大幅降價去庫存的條件。

  後期價格彈性較小

  螺紋鋼高庫存是整個行業需要面對的壓力,而積累的這一部分庫存,生産成本究竟是多少呢?這一輪螺紋鋼累庫開始于2019年12月21日,基礎庫存爲500萬噸,並且通過與2018年和2019年的庫存數據對比,認爲2020年2月7日1400萬噸的庫存處于合理範圍,因爲正常情況下庫存增量爲900萬噸,疫情導致庫存額外增加近800萬噸。在900萬噸的累庫過程中,電爐産能利用率由60%降低至30%,對應産量爲300萬噸,生産成本爲3700元/噸,長流程産量合計600萬噸,生産成本爲3350萬噸。在額外800萬噸的累庫過程中,電爐産能利用率維持在30%,相當于電爐螺紋鋼周度産量在37.5萬噸,截至目前共計200萬噸,生産成本爲3650元/噸,而長流程高爐産能利用率基本穩定,産量合計600萬噸,生産成本爲3300元/噸。以目前上海螺紋鋼價格來看,長流程盈利200—250元/噸,短流程虧損150—200元/噸。因此,當期貨價格在3650—3700元/噸,就要面對短流程螺紋鋼的賣出保值和倉單壓力,而期貨價格在3300—3350元/噸,就會受到長流程成本的支撐,鋼廠財務狀況比較健康,在此價格範圍內鋼廠挺價意願堅決。因此,預計後期螺紋鋼2005合約價格彈性較小,底部支撐在3300—3350元/噸,頂部壓力在3650—3700元/噸。

  受終端需求萎靡影響,2020年螺紋鋼周度産量較2019年大幅下降。截至3月19日,總産量同比減少430余萬噸。假設後期按照降産路徑,恢複産量至340萬噸/周,則産量較2019年減少5%,且穩定在340萬噸/周。而表觀消費按每周多消費100萬噸,直至達到500萬噸/周的消費量,此時消費量將較2019年同期增長20%。在上述周産量和表觀消費量變動的假設下,直至6月底,2020年表觀消費量將較2019年增加500萬噸,這與當前庫存中短流程螺紋鋼的總量基本一致,說明短流程成本在6月底之前一直是螺紋鋼的重要壓力位。

  綜上所述,高庫存、高利潤、供應寬松狀態下,去庫存過程中,螺紋鋼價格容易大幅下跌。而目前,處于超高庫存、低利潤、低供應、需求複蘇的狀態,預計螺紋鋼盤面價格彈性較小,底部支撐在3300—3350元/噸,頂部壓力在3650—3700元/噸,並且有可能一直持續到6月底。

來源:期貨日報

編輯:網站實習1

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